2025年7月21日，华源证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，生猪二季度能繁微增，行业高盈利与“反内卷”并行。
报告具体内容如下：
投资要点： 生猪：二季度能繁微增、7、8月供应或环比略减 涌益数据最新猪价为14.39元/kg，出栏均重略升至128.83kg，15Kg仔猪报价542元/头，猪价冲高回落后二育进场情绪增加，同时农业部监测6月份全国中大猪存栏量环比-0.8%，预示7、8月生猪出栏量将有所减少，猪价或维持窄幅震荡。
高盈利下产能微增，产能调控政策持续：自24年5月份以来，生猪养殖已经连续14个月保持盈利，14家上市公司披露25年半年报业绩预告，其中11家业绩预增。
二季度官方全国能繁母猪存栏量4043万头，同比增长0.12%，环比+0.1%。行业有利润情况下主动减产者较少。农业农村部表示将针对生产成本偏高、产能增加较多的头部企业继续开展“窗口指导”，防止逆市场行情扩张产能。我们认为，政策维护猪价稳定的决心坚定，行业产能调控力度或继续加大。
伴随今年生猪企业持续降本增效，成本领先企业在2025年盈利确定性较强，推荐“平台+生态”模式代表、技术驱动、服务型的生态平台公司德康农牧，建议重点关注优质生猪养殖龙头牧原股份（002714）、温氏股份（300498）等。
肉鸡：“高产能、弱消费”矛盾持续，龙头份额或提升
7月21日烟台鸡苗报价1.9元/羽，环比+27%，同比-40%；毛鸡价格3.3元/斤，环比+3.8%，同比-11%。需求端压力缓解，鸡苗价格开始反弹。若Q3供应实质性收缩（高温减产+产能调整），价格或触底回升。
2025年白羽鸡行业“高产能、弱消费”矛盾持续，亏损倒逼种鸡场缩减产能，出现“抽毛蛋”现象，产业链一体化企业以及合同订单养殖企业或进一步扩大市占率。
2条主线关注ROE改善且有持续性的标的。①优质进口种源龙头，因产业链环节、品种等要素存在超额利润，重点关注益生股份（002458）；②全产业链龙头，养殖盈利不受上游挤压，下游食品资产优质，重点关注圣农发展（002299）。
饲料：推荐海大集团（002311）
本周水产品价格表现较好，普水中草鱼、鲫鱼、鲤鱼、罗非鱼同比+22%/+12%/+6%/-27%，环比-7.8%/+0%/-3.7%/-0.9%，特水中叉尾、生鱼、加州鲈、白对虾同比+28%/+7%/+2%/-17%，环比+0.6%/+0.4%/-1.6%/-3.7%。
推荐【海大集团】：国内，行业回暖+24年管理效果显现+产能利用率提升，量利增长；出海，价值链模式已跑通，目前加快产能建设，有望超预期增长。此外，公司自由现金流已释放，负债率降至46%，分红率预计逐步提升。
宠物：关税不确定性影响有限
当前窗口期内，关税的不确定性及2季度的出口波动对宠物板块有所影响，市场对上市公司半年报有所担忧。2季度外销影响或在于关税不确定性导致发货延迟，但长远来看，关税影响有限：①因美国零售商的压价空间有限，且毛利率较高，大概率通过提价及压缩毛利空间消化加税。②板块公司均有海外工厂布局，抗风险能力较强。持续关注自主品牌表现优秀的乖宝，海外市场表现良好、自主品牌表现崛起的中宠。
农产品：关注四季度大豆进口不确定性、橡胶价格底部抬升
四季度国内大豆进口采购具有较大不确定性，8月1日或为关键时间点，重点关注中美贸易谈判的进展。天然橡胶逼近万五关口，现阶段宏观氛围偏暖，橡胶价格或维持偏强走势，关注宏观政策与下游累库情况。
投资建议：农业作为国之根本，是少有的“国内供应不足、过去几年处于价格下降、资产价格底部并有资本退出”的行业，我们认为“对抗型资产溢价”+“产业逻辑相对独立且通顺”+“保护农民收入需要”+“板块估值整体处于历史低位”等多重属性使得板块配置价值明显上升，本次农业股的上涨或经历三个阶段：情绪刺激→产业逻辑演绎→周期上行带动EPS、PE双击，目前或处于第二阶段早期。
风险提示。养殖产品价格波动风险、突发大规模不可控疫病、重大食品安全事件、宏观经济系统性风险、极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价。
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